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错过2019年大牛市:券商自营跑输大盘 平均收益仅3%
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错过2019年大牛市:券商自营跑输大盘 平均收益仅3%
浏览:183 发布日期:2020-01-08

  来源:资事堂

  考虑到2019年最后一个月A股近乎单边上涨,且最后阶段放量站上3000点,券商全年的业绩表现还会更加亮眼。

  然而,据Wind数据统计,81家券商上半年自营业务平均收益率只有3.06%,考虑到2019年A股大涨主要集中在一季度,也即意味着,去年券商自营投资回报率远远跑输大盘。

  截至6月底,大多数券商半年度营收和净利润就已大幅超过2018年同期,部分券商甚至在上半年就已经完成了2018年全年的经营业绩。

  从表中可以看出,中信证券自营资金里,投向固收类资产的金额是投向权益类资产金额的6.7倍,也即约7/8的自营资金都是买了债券等低收益品种,对于2019年上半年表现亮眼的股市,中信只投资了约1/8的自营资金。

  值得一提的是,在安利股份大涨之前,从2018年三季度开始,国联证券自营盘就已在重仓持有该股票。

  2019年二季度初,百合花上演了一出大起大落行情,到二季度末时,股价回到和季初相近的水平;与此同时,安利股份在一季度大幅上涨后,在二季度则一度出现明显回调。

  对于不少机构投资者,2019年是股票投资“大丰收”的一年,主动偏股公募基金平均收益率超过40%。

  虽然券商自营资金对权益资产投资比重普遍不高,但仍有部分券商跑出了较高的收益率,其中国联证券上半年自营收益率达到9.17%。

  36家上市券商合计超2.3万亿的自营资金中,绝大部分也都是投向了债券等固收资产,仅有少部分投向权益市场,部分中小型券商,对于固收资产的投资额甚至是权益资产投资额的30倍以上。

  那么,究竟什么才是决定券商自营业务收益率的关键因素所在呢?

  截至2019年11月份,大多数券商累计营收和净利润均较2018年同期出现同比大涨,其中自营收入大增是主要贡献之一。

  自营收益率整体“一般”

  身在“主战场”的券商们,自然也少不了“近水楼台先得月”的优势。

  截至目前,券商已公布了2019年前11个月的经营月报,据统计,大多数券商前11个月的营收和净利润已远远超过2018年全年,录得不错的业绩。

责任编辑:陈志杰

 附图:部分券商经营情况 附图:部分券商经营情况附图:上证指数走势日K线附图:上证指数走势日K线附图:部分券商2019上半年经营情况附图:部分券商2019上半年经营情况附图:部分券商2019上半年经营情况附图:上半年自营收益较高的券商附图:上半年自营收益较高的券商附图:上半年自营收益率较高的券商附图:上半年自营收益率较高的券商 附图:券商自营规模与结构分布 附图:券商自营规模与结构分布附图:安利股份股价日K线附图:安利股份股价日K线附图:中信证券2019年中自营重仓股附图:中信证券2019年中自营重仓股附图:中信证券自营重仓股情况附图:中信证券自营重仓股情况

  具体来看,2019年中报时,自营收益额超过10亿元的券商只有21家,平均自营收益额约28亿元。这其中,自营业务收益率超过3.5%的只有7家(占比1/3)。

  此外,国联证券连续重仓持有的泰晶科技,在2019年上半年上演了股价“翻两倍”行情,从年初的12.4元/股左右,涨至年中25.8元/股左右。

  对于体量较小的中小型券商而言,完全可以只精选少量几只股票就可以满足投资需求,但对于中信证券这种“巨轮级”的券商而言,其要投资的股票数量就不止区区几只。

  这才是券商自营整体收益率偏低的主要原因所在。

  2019年下半年,Wind全A指数先抑后扬,但整体表现向上,因此券商自营全年表现较上半年还会更好。

  在券商业绩表现亮眼的背后,自营、经纪和投行是贡献最大的三个业务板块,这其中,对于大中型券商而言,自营又是业绩贡献的第一大功臣。

  对于超2.3万亿的券商自营资金而言,除了在监管的合规要求下,提高权益资产的投资比重,对权益资产的投资理念,也应摆脱短视、投机思维,这或许才是未来真正的出路之所在。

  虽然券商自营收益额同比增长显著,但据Wind统计,81家券商上半年自营业务平均收益率只有3.06%,远远跑输大盘。

  权益投资思路为何?

  据统计,截至2019年年中,36家上市券商合计自营规模约2.3万亿元。其中中信证券以2500余亿元遥遥领先。

  从自营收益率的角度看,2019上半年该指标超过4%的券商仅15家,且大多数券商半年自营收益额不足10亿元。

  此前在2019年一季报的时候,国联证券还未重仓百合花,但彼时重仓了安利股份。

  当前,在外资、险资和养老金等长线资金进入下,A股越来越成熟,长期投资、价值投资才能获得稳定的回报。

  由于很难准确得知券商在期初和期末对于自营业务的投资规模,加上监管对券商自营业务有风险控制指标,且这个指标与券商净资本相关,而券商净资本在较短一段时间内变化又不大,据此,我们可以估算上市券商的自营规模数据。

  结合上文中信证券半年不到75亿元的自营收益额,其自营业务收益率粗略计算为(74.74/2522.88≈2.96%),与2.91%的实际自营业务收益率相当。

  事实上,券商2019年优异的业绩表现,早在上半年就已经有了扎实的基础。

  根据Wind对券商自营投资收益的定义,自营投资收益包含投资净收益、公允价值变动净收益和可供出售金融资产公允价值变动三个方面。

  此外,从调仓换股的角度,中信证券每个季度的调仓频率也远远高于其他小型券商,而对于股市而言,每多一次操作,就增添一分成本,且多一份风险。

  为何如此?对于超2.3万亿的券商自营资金而言,未来该怎么做?

  据Wind统计,81家主要券商2019年上半年自营投资收益平均较2018年同期增长约7.3倍。

  Wind对自营投资收益率的定义为:自营投资收益率(%)=自营投资收益/[(期初自营投资规模 期末自营投资规模)/2]。

  作为国内券商的龙头老大,中信证券的自营投资收益为何如此低?答案仍在上面这张表里。

  具体来看,截至2019年中报时,中信证券自营资金共重仓持有了19只股票。

  据2019中报,国联证券共重仓了三只股票,分别为万里扬、泰晶科技和百合花,持股情况如下表所示。

  原标题:券商自营跑输大盘,平均收益仅3%!错过2019年A股大牛市,超2.3万亿自营资金会改变思路吗?

  虽然从部分券商的自营收益额和自营收益率,可以简单得出“规模越小,收益率越高”的推测,但如果放大数据对比范围,就会发现,这个规律并不成立。

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  券商自营收益大增

  原因何在?